中国3月社会融资规模大幅低于预期，M2增速回落，新增贷款好于预期。

央行昨天公布的数据显示，3月中国广义货币(M2)余额同比增长11.6%，预期12.4%；社会融资规模增量为1.18万亿，预期1.5万亿；新增人民币贷款1.18万亿元，预期1.04万亿元。

一季度，国内影子银行融资大幅萎缩，实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资3859亿元，比去年同期少1.14万亿元。

华泰证券首席经济学家俞平康评论称，3月货币信贷低于预期的现实表明，需求端若难以有效得到提升，单纯依靠货币政策或许对实体经济的效果有限。我们预计，进入二季度以后，财政、货币、地产等多政策齐为改革转型保驾护航的格局将尤为显著。

M2同比增11.6%

3月中国广义货币(M2)余额127.53万亿元，同比增长11.6%，增速分别比上月末和去年末低0.9个和0.6个百分点；狭义货币(M1)余额33.72万亿元,同比增长2.9%，增速分别比上月末和去年末低2.7个和0.3个百分点；流通中货币(M0)余额6.2 万亿元,同比增长6.2%。2015年一季度净投放现金1690亿元。

人民银行调查统计司司长盛松成称，M2增速回落主要有三个方面的原因：外汇占款同比明显少增，以及同业资金及表外融资减少导致货币派生减少。

盛松成称，今年一季度，M2增速虽略有下降，但仍较接近12%的目标值，与经济增长和物价涨幅预期目标也基本匹配，有利于为经济结构调整和转型升级营造稳定的货币金融环境。

3月初的2015政府工作报告将今年M2目标增速降低至12%，去年为13%。

社会融资不及预期

2015年3月份社会融资规模增量为1.18万亿元，分别比上月和去年同期少1758亿元和8378亿元，预期1.5万亿元。

值得指出的是，一季度影子银行融资大幅下降。一季度实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资3859亿元，比去年同期少1.14万亿元；占同期社会融资规模增量的8.3%，比去年同期低19.4个百分点。

民生银行宏观研究院院长管清友评论称，社融增长继续受表外融资拖累，因经济下行和严监管，银行同业创新意愿大幅下降，表外转向表内和直接融资趋势明显。

新增贷款好于预期

中国3月新增人民币贷款1.18万亿元，预期1.04万亿元，前值1.02万亿元。

盛松成表示，一季度对实体经济发放的人民币贷款同比多增，占比大幅上升。一季度对实体经济发放的人民币贷款增加3.61万亿元，比去年同期多增6253亿元；占同期社会融资规模增量的78.3%，比去年同期高24.1个百分点。

俞平康称，3月居民按揭贷款1670亿元，同比少增258亿元，居民长贷增长力度减弱，仍需观察330地产新政对居民按揭贷款的推动作用。企业长贷3643亿元，同比多增390亿元，企业长贷在连续三个月新增量超过5000亿元以后增长下降，在一定程度上显示与地产和地方政府等相关的债务展期诉求下降，企业的中长期信贷需求持续增长的动力下降。

管清友点评称，新增人民币贷款主要由非金融企业贡献，注意到信贷增量与固定资产投资信贷资金来源大幅背离，信贷高增长无法指示经济复苏。信贷高增长与经济下行并行不悖，一方面因企业盈利能不强，货币周转偏慢；另一方面因债务到期和守住系统性金融风险的压力，部分信贷用于债务展期。

管清友进而表示，虽然新增人民币贷款高增长，但用于实体的不多，货币政策仍需指向放松，缓解债务展期对其他融资主体的挤出效应，在此背景下，稳增长也需宽货币，利率将继续下行。

外汇储备持续收缩

中国3月末外汇储备余额3.73万亿美元，预期3.82万亿美元，前值3.843万亿美元。这已经是外汇储备持续三个季度收缩。

新增存款处于历史低位